产能去化仍是主要趋势，下半年猪价走势值得关注

　　2023年生猪价格低迷，养殖多数时间亏损。监测数据显示，去年自繁自养和仔猪育肥盈利均值同比降幅均超过100%。在此背景下，养殖端去产能速度加快，预计2024年生猪出栏将减少，生猪行情有望回暖。

　　分析指出，猪价下行可能因压栏、二次育肥等因素导致供应压力后延。春节后消费降幅或不及往年，为猪价提供支撑。然而，供应压力后延并不意味着消除，猪价上涨持续时间或有限。产能去化仍是主要趋势。预计今年下半年生猪供应将收缩，猪价走势值得关注。

　　展望后市，随着清明节和劳动节的到来，猪肉需求将逐步恢复，3月猪价或以震荡偏强走势为主。

　　短期看，生猪现货价格较为低迷，预计底部区间持续偏弱整理。国家发改委最新数据显示，3月6日大中城市生猪出场均价为14.52元/公斤，低于去年同期的15.87元/公斤。此价格下，去年冬季低价的外采仔猪使得部分养殖场可保本或获取微利，但多数的自繁自养企业仍处于亏损状态。首先，当前现货市场弱势的主要原因仍在供给侧，即能繁母猪生产的仔猪多于上年同期，而需求端冻品的接货意愿减弱则进一步压制价格。另外，受饲料价格下降与肥标价差高企影响，压栏增重边际利润有所提升，使得近期养殖场出栏均重有所走高，尤其是西南、东北出栏体重上调较为明显，其间四川的出栏均价一度高于全国均价0.6元/公斤，但积累了更大的出栏压力后又回落至全国均价之下。压栏造成的供给后移，使得市场原先期待的“年后现货先下探再反弹、迎来向上拐点”的走势未如期出现。但是笔者也并不认为当前程度的体重增长将对二季度及之后行情造成很强的负面影响。一方面，此次压栏相对理性，实质上是对压栏利润的反映，而非对后市行情的过度看好导致；另一方面，供给长期趋势的向下减量或抵消压栏带来的供给增量。因此，目前生猪价格虽弱，但利空因素影响周期偏短，二季度后生猪价格波动方向更多由长期影响因素决定。

　　而长期视角下，生猪价格趋势向好，长期猪肉消费相对稳定，能繁母猪存栏减少与生产效率提高导致供给边际减少，进而驱动生猪价格重心上行。一是能繁母猪存栏数量方面。根据农业农村部与国家统计局数据，自2022年12月以来，能繁母猪存栏见顶，随后持续处于下降区间，从4390万一直下降到2024年1月的4067万，累计去化幅度为7.36%。以能繁母猪配种到生产再到育肥出栏需要10个月推算，生猪供给的高点已出现在2023年下半年。二是生产效率方面。根据第三方咨询机构与笔者团队的调研发现，随着集团企业市场份额的提升与能繁母猪种群的更新优化，能繁母猪生产效率已得到显著改善，虽然后续进一步提高的空间不大，但长期可以维持高效率生产。综合考虑能繁母猪的存栏数量与生产效率，2024年生猪供给环比不断减少，大概率在三季度同比转负，随之猪价拐点将出现。若考虑到2023年冬季猪病以及年前的生猪抛售，2024年可供出栏的生猪数量将进一步压低，猪价或将在二季度触底。

　　生猪期货盘面价格方面，首先，生猪不可储存的特性决定了其期货合约的定价与多数商品存在本质上的不同，无法根据存储理论来确定合理基差范围，而几乎完全取决于远期价格的预期。其中，近月合约多空博弈剧烈，主要分歧正在于前文所述当前压栏带来的后续影响。从近期调研来看，养殖端体重调整或告一段落，现货短期内振荡偏弱运行，2405合约或跟随现货趋弱，基差逐渐收敛。此外，由于产能去化逐渐兑现，远月合约以看多为主，市场分歧主要在目标价的确定上。若短期内压栏与二次育肥情绪未明显升温，则与近月合约价差有走扩空间，但年后仔猪价格回温或减缓能繁母猪淘汰进度，2501合约宜理性看待。同时，需要注意的是，远月合约已经给出相对可观的盘面养殖利润，这或许意味着生猪养殖行业产能过剩的局面已得到一定改善，后续产能调控宜缓不宜急，应继续贯彻市场对资源的配置作用，进一步提高期货市场价格发现与风险转移的基础功能，促进养殖行业健康发展。

　　西南期货分析，整体来看，消费进入淡季，需求持续低迷。北方仔猪情绪再起，推高仔猪补苗价格，二次育肥参与再度增加。据传4月河南集团企业出栏出现断档，加之多头情绪乐观，带动全合约价格上涨，短期期现或出现正反馈，昨日价格快速拉涨后，尾盘有所回落，盘面升水打出，05又面临二育出栏压力，多空博弈增强，预计盘面宽幅震荡为主。远月冬季疫病的兑现性较强，存在较强支撑。

　　建信期货认为，当前仔猪、二次育肥补栏需求增加，竞价较为积极，贸易商大多被动提价收购，屠宰端被动竞价接货，而终端需求跟进缺乏实际利好，屠宰企业需求一般，屠宰量近期增减互现，数据显示，3月21日样本屠宰企业屠宰量12.42万头，较昨日减少0.15万头，较一周前减少0.21万头。整体需求量主要受补栏需求而提升。3月养殖端计划出栏量环比增加，但日均出栏量或环比小幅下滑，市场供应略微减少，同时当前养殖端看涨后市压栏惜售情绪较高，规模场有明显缩量挺价情绪，阶段性供应偏紧。据Mysteel最新数据显示，2月全国新生仔猪475.57万头，环比下滑3.7%，或主要受前期猪病以及淘汰母猪影响，对应远期8-9月份生猪出栏下降明显，相对利好期货远期合约。整体来看，压栏惜售情绪较高叠加二育补栏需求增加，供需形势改善，同时价格高位引起多头获利平仓以及套保空头入场，高位震荡为主。

新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP