【天风农业】仔猪补栏情绪放缓，重视本轮周期持续性！ 核心观点 1、生猪板块：仔猪补栏情绪放

1、生猪板块：仔猪补栏情绪放缓，重视本轮周期持续性！

1）本周猪价下跌。截至11月16日，全国生猪均价16.39元/kg，较上周末下跌2.38%（智农通），行业自繁自养头均盈利约400元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为423元/头和1627元/头（较上周五持平），近期即将降温，仔猪补栏或将迎来停滞阶段，届时仔猪价格有一定的下降空间。

2）供需情况：供应端，本周出栏均重为126.46kg（环比+0.56kg），11月上旬二次育肥补栏情绪低迷，部分市场反馈为停滞状态，出栏积极性提高，大体重猪出栏增加，150kg以上生猪出栏占比为5.74%（环比+0.05pct），远低于22年同期水平。需求端，天气转凉后导致终端消费持续提升，本周样本企业日度屠宰量环比+0.29%，标肥价差来看，近期二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄，但随着后续全国继续降温，肥猪需求或存季节性增长空间。预计四季度供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。

3）重视此轮猪价景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11月15日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！

①本周鸡苗价格走强。截至11月16日，山东大厂商品代苗报价4.90元/羽（取区间中值），较上周末+0.25元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。临近停孵期，种鸡场鸡苗订单顺畅，规模种鸡场积极挺价。

②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

①产能为2018年以来最低区间。截止11月3日，在产父母代存栏量1287万套，周环比+0.5%，年同比+1.6%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②受降雨增多影响，市场活跃度较差，川渝地区肉鸡价格下调。截至11月15日，川渝青脚麻母鸡13.2元/公斤，较本周初下降0.8元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。

③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.9%/ -2.0%/ +2.7%/ -5.8%/ -4.5%/ -5%；同比+3%/ -6%/ +6%/ +20%/ +2%/ -2%，市场出鱼高峰期逐渐已过，预计后续水产价格有望回暖。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。

2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！

1）种子：农业农村部印发《关于征集2025年农业转基因生物安全管理领域国家和行业标准推荐入库项目建议的通知》，提出“统筹考虑生物育种产业化及转基因安全监管需求”、“推动标准化与新技术、新方法互动发展”。我们认为，转基因生物安全评价标准和管理体系臻于完善，将为生物育种产业化的健康发展提供有力支撑；随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据淘宝天猫宠物发布双11全周期战报显示，2024年双11淘宝天猫宠物全面爆发，全周期成交金额和买家数同比增加50%+，新客贡献近50%，50个品牌店铺会员引导成交破千万。战报显示，麦富迪、鲜朗、蓝氏、皇家、天然百利等9个品牌成交破亿，其他过千万宠物品牌数量80+，千万级单品20+，更有1340个宠物品牌成交同比翻倍。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-9月，我国共计出口24.26万吨，yoy+25.88%，人民币口径下实现出口78.1亿元，yoy+23.19%，保持较快增长。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2024年11月11日-2024年11月15日），农林牧渔行业+6.04%，同期深证成指、上证综指、沪深300变动分别为+6.75%、+5.51%、+5.50%。个股中，涨幅靠前的为：祖名股份+11.82%、绿康生化+6.47%、梅花生物+2.33%、中鲁B+2.31%、亚盛集团+1.34%、广农糖业+0.67%、华统股份+0.33%、统一股份+0.07%、佩蒂股份-0.50%、国投中鲁-1.22%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）京基智农《2024年度向特定对象发行A股股票预案》：本次向包括公司控股股东京基集团在内的不超过 35 名（含）的特定对象发行股票募集资金总额为 19.3亿元（含本数），其中公司控股股东京基集团拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额不少于 3000万元（含本数）且不超过2亿元（含本数），同时认购股票数量不超过公司已发行股份的2%。募集资金拟用于京基智农云浮生猪养殖一体化项目、京基智农贺州生猪种苗繁育基地项目以及补充流动资金项目。

2）民和股份《2024年10月份鸡苗销售情况简报》：公司2024年10月销售商品代鸡苗1997.46万只，同比变动-9.39%，环比变动3.57%；销售收入8310.61万元，同比变动75.40%，环比变动21.87%。

3）仙坛股份《2024年10月份销售情况简报》：公司2024年10月实现鸡肉产品销售收入4.5988亿元，销售数量5.22万吨，同比变动幅度分别为-9.72%、-3.48%，环比变动幅度分别为6.17%、8.42%。其中，家禽饲养加工行业实现鸡肉产品销售收入4.2757亿元，销售数量4.99万吨（注：抵消前的鸡肉产品销售收入为4.5573亿元，销售数量5.21万吨），同比变动-11.57%、-4.83%，环比变动5.92%、8.10%；食品加工行业实现鸡肉产品销售收入3231.00万元，销售数量0.23万吨，同比变动25.06%、38.43%，环比变动9.54%、15.68%。

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农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

证券研究报告

《2024年第45周周报：仔猪补栏情绪放缓，重视本轮周期持续性！》

对外发布时间

2024年11月17日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴 立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈 潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002

黄建霖 分析师 SAC执业证书编号：S1110524100003

陈炼 联系人

林毓鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110524080004