【分析文章】​供强需弱 生猪价格难言乐观

瑞达期货研究院

节日过后，生猪跳空低开，并且有连续两天下跌，随后，生猪期货从2311合约换月至2401合约，价格有所反弹，后期生猪价格走势如何，从生猪基本面来看，生猪价格是否见底，本文将进行分析。

供应仍偏宽松

首先，从供应端来看，农业农村部等5部门发布的数据显示，2023年8月末能繁母猪存栏4241万头，环比下降0.7%，同比下降1.9%。能繁母猪的存栏量虽然有所下降，不过仍高于正常保有量4100万头，高出幅度3.4%。2023年1月全国能繁母猪存栏4367万头，较2022年12月减少23万头，降幅为0.5%，结束连续8个月的环比增长态势；同比增长1.8%，连续4个月同比增长。按照10个月来推算，2023年11月份，生猪存栏量将出现环比下降。

但是从总体的绝对量来看，生猪的供应量仍处在相对高位，规模场能繁母猪存栏稳定，部分中小散户因因资金及疫情等风险因素逐渐去化产能或退市，整体产能小幅去化。产能去化速度偏慢，使得市场对后期预期偏悲观。

出栏量预计较大

根据mysteel农产品统计的样本企业出栏计划数据来看，10月份规模企业计划较9月份实际出栏量，在9月份超卖的基本上继续上调2.41个百分点。川渝地区因前期疫情影响生猪集中出栏，当地大体重猪源减少，月内企业计划量下滑明显，降幅在9.77%-14.05%。湖北、福建次之。华东及华南多地产能继续上量，企业计划增幅多在3%-8%区间调整。10月的出栏压力依然较大，压制生猪的价格。

下游需求表现不佳

从下游的需求来看，10月双节一般是猪肉消费的旺季，不过从今年的情况来看，总体表现为旺季不旺，现货价格先涨后跌，根据Mysteel的监测的数据显示，全国外三元生猪的均价从节前的15.88元/公斤下降至目前的15.09元/公斤，相当于每吨下降了790元。而白条价格也从节前的20.86元/公斤，下调至目前的19.87元/公斤，下调幅度接近1元/公斤，可以看到白条的下降幅度甚至高于生猪的下降幅度，显示下游需求表现明显不佳。

屠宰开工率有限 屠宰企业亏损

从屠宰企业的开工率来看，根据下游需求主体，宰企开工数据对比来看，10月国内重点屠宰企业开工率由月初的28.46%震荡回落至10日的28.31%，较中秋节前一日（9月28日）33.41%的开工下滑超5个百分点，基本与9月同期开工持平。较去年同期来看，在供应集中增量的大环境下，开工较往年同期回升达6个百分点，但肉价跟进不足，屠宰企业亏损，终端消费依旧表现较差，产品走货滞缓，屠宰企业多缩量报价调整。目前屠宰白条毛利润亏损1-2元/头，较上周亏损减少5.27元/头；节后白条价格继续下降，目前屠宰盈亏在30元/头。因此，从屠宰的角度来看，现在只能缩量压价。此外，冻品库存去化较慢，屠宰企业也面临资金的压力。

政策面支撑有限

据国家发改委的数据，截至2023年9月20日，全国生猪出场价格为16.67元/公斤，比9月13日跌1.01%；主要批发市场玉米价格为2.9元/公斤，比9月13日跌1.36%；猪粮比价为5.75元/公斤，比9月13日涨0.35%。连续多周，国家发改委公布的猪粮比价接近三级预警线6：1，收储迫切性显著降低。另外，从CPI的情况来看，8月CPI有所恢复，这主要与猪肉以及能源价格回升有较大的关系。CPI从-0.3上升至0.1，升幅0.4，猪价对CPI的压力明显下降，后期政策面调控的压力减轻。

成本支撑减弱

从成本端来看，生猪的成本支撑也在减弱，饲料成本占生猪养殖成本的60%以上，而饲料中主要成本是玉米和豆粕。目前大豆、玉米均面临收获季节。大豆方面，美豆天气良好，收割进度较快，前期炒作的减产基本告一段落，而出口方面，受密西西比河流域水位偏低的影响，运输受限，使得美豆的出口也受到一定的影响。而巴西方面，面临播种，从今年的播种情况来看，播种速度较快，也给市场一定的压力。玉米方面，美玉米收割进度较好，上市压力逐步增加。国内方面，东北地区新玉米丰产预期较强，且新玉米水分偏高，粮质混杂，烘干塔随收随走，加工企业建库积极性不高。总体拖累玉米的价格。除了来自饲料方面的成本下降外，大厂也在积极的进行降本增效，使得生猪的养殖成本回落，部分养殖场能做到7元/斤的低位。

总结与展望

综合来看，生猪的供应压力依然较大，10月仍是理论供应的高峰期，加上10月工作日较少，而出栏的目标还要高于9月，这就导致生猪的出栏压力依然较大。而十一过后，需求有明显的回落，加上本来节日带来的需求提振就较为有限，使得生猪总体处在供强需弱的格局当中。

研究员：

柳瑜萍  期货从业资格号F0308127

    期货投资咨询从业证书号Z0012251

助理研究员：

谢程珙  期货从业资格号F03117498

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