2014～2020猪周期回顾 2014年。 根据 牧原 20

2014年。

根据牧原2014年度报告（2014年1月牧原上市）描述，2014年猪价是有史以来最惨烈的一年。从表格中也可以看到全年猪价处于行业平均成本线以下。尤其是4、5、6三个月，全行业处于深度亏损之中。

牧原全年出栏185.9万头，营收26.05亿，盈利0.49亿。

2015年。

周期低谷过后一般会有一年左右时间爬坡时间，这是产能去化后开始逐步恢复的过程。2015年全行业处于盈利，4、5、6月依旧是全年最低价。

牧原全年出栏191.9万头，营收30.03亿，净利润5.697亿。

2016年。

2016年是猪周期的黄金之年。全年猪价处于高位。

牧原全年出栏311.4万头，营收56.06亿，净利润23.03亿。

2017年。

猪价有爬坡就有下坡，所以2017年猪价开始下行，4、5、6月依旧是全年最低的一个季度。

2017年5月也是我全仓杀入的时点。如果当初知道猪周期并且知晓当下行时绝对不能买入的惯例，那么我也就完全错过牧原了。

牧原全年出栏723.7万头，营收100.4亿，净利润23.7亿。

2018年。

2018年是猪周期低谷叠加非瘟爆发。可以认为这也是中国养猪业质变的转折之年，在经历2016、2017年环保去化之后，紧接着的非瘟爆发，散户、中小规模户开始大量退出，规模化崛起。4、5、6月猪价全年最低。

在经历2014年低谷之后，再次迎来2018年的低谷，一个完整的周期呈现。

同时，2018年也是下一个周期的开始。

牧原全年出栏1100.1万头，营收133.9亿，净利润4.615亿。

注：图中平均成本大致应为14元。

2019年。

2019年又是典型的爬坡之年。和2015年非常类似。只是2018年之后，全行业成本已经打乱，2019年成本或已经提升到15元以上。

牧原全年出栏1025.3万头，营收202.2亿，净利润59.39亿。

这也是自上市以来出栏量首次减少。主要原因是公司采取了巩固、防疫为主的经营策略。

2020年。

2020年又是一个金猪年。但全行业平均成本由于疫情防范投入、疫情带来的产能效能、效率降低、饲料原材料成本上升等因素，成本已较疫情前大幅提升。

牧原全年出栏1811.5万头，营收562.8亿，净利润273.3亿。

归纳总结几点：

1、这里只给出了育肥商品猪的均价图，没有仔猪的价格表，一般仔猪价格是商品猪价格的先行。但是从长期跟踪的过程中也发现一个有意思的现象：猪价高位，仔猪高位；猪价低位，仔猪也低位。看似这是很正常的市场现象，比如2018年5～6月份期间，仔猪价格只有240～260元一头（10公斤），这个价格跌破牧原仔猪成本线。

所以，在以散户为主的市场，和股市一模一样，追涨杀跌。但是这种追涨杀跌和股市又有根本的区别：那就是资金面。猪价低谷时期，对养殖户而言资金总体是收紧的。在亏损失血后，养殖户更加难以获得资本支持。而在猪价高位，资本又是大力支持。

股市投资者都有抄底的思维，那么明显的猪周期为什么没有抄底的呢？即便如大型上市公司也是无法摆脱此类思维，高价购买仔猪。

最终解释还是资金面问题，看到后期肥肉却无能为力吃不到。

2、从2014年到2020年，7年，如果算上今年正好8年，两个完整的周期。并没有因为非瘟拉长周期时间，但是盈利幅度在2020年大幅提升，非瘟助涨，政策助跌。

一切都是围绕猪的生长特性在波动。

3、

从牧原2020年11月制订的猪价推算演变图里，原本2022年4～6月出现的价格在今年现在出现了，整整提升了一年。

产能的恢复主要得益于非瘟后2019年、2020年的政府政策推动。而要实现在一年不到的时间里如此大的产能释放，可以肯定的是，大量专业育肥重操旧业，2016～2017年已被环保整改的旧猪场在政策调整下再次启用，如果算下来，应该是去年下半年开始，这也从仔猪价格暴涨可以得到验证。然后，今年到目前为止，这类养殖户也是亏损最严重的。

4、要吃到周期肥肉，只有牧原这样的全产业链规模企业，资本、人员、成本完全可控。

我们在分析研究当前猪价时，要分清一个概念：全行业陷入亏损和全行业长期陷入亏损。

诸如2014年、2018年，全行业猪价全年几乎低于行业平均成本。这对大规模企业而言，如果成本无法控制将是灾难。

考量大规模企业运营风险的是两个关键指标：现金流和成本。

现金流断裂和亏损是两个概念。亏损不代表现金流就断了，一个散户养了10头猪，出栏了，无论多少价格卖出都能回收现金流。而规模企业每月都有销售和支出，时间和资金都是错配的，和散养户不同的除了经营现金流，还有筹资现金流。这就是为什么上市公司很多年年亏损但依然活的很好，比如新能源中的蔚来和小鹏吧。

大规模企业在资金上和散养户比，就好比12个人各自拿着冲锋枪对一个拿着步枪的人。$牧原股份(SZ002714)$