冯永辉：屠宰行业盈利周期与猪周期相反 2月22日，生猪市场分析师、搜猪网（中国生猪预警网）

2月22日，生猪市场分析师、搜猪网（中国生猪预警网）首席顾问冯永辉先生做客雪球，与大家就猪肉价格走势、中国屠宰市场的格局、产业链竞争等话题，进行了探讨和交流。以下为此次交流的整理，与冯永辉先生交流，请直接@冯永辉

1.谈生猪价格上涨对屠宰、流通企业的影响

提问：生肉价格上涨分别会对生猪屠宰企业，流通企业，肉制品企业的盈利起到什么影响？它们转移生猪价格成本的能力如何？

冯永辉：猪价出现过度上涨，过高时，生猪的流通、屠宰环节利润会大幅下降。因为屠宰量的急剧下降导致头均均摊财务成本大增，屠宰企业不得不将增加的成本转移至终端肉价。猪价过低时生猪供大于求，屠宰企业头均均摊成本大幅下降，同时屠宰量大增，利润明显较好。下游转移成本的能力远超上游。

提问：请问怎么看待普通屠宰行业在猪周期中的盈利波动，类似双汇雨润金锣这样的冷鲜肉巨头转移成本的能力是否比中小企业强？ 冯总怎么看未来冷鲜肉巨头的市场前景，特别是经历了过去一年的重重风波以后。

冯永辉：屠宰行业的盈利周期和猪周期是相反的，猪价越高养猪盈利越高时，屠宰量越少，屠宰企业成本越高，利润越低。反之，养猪亏损时生猪供大于求，屠宰量越大，均摊成本越低，利润越高。大屠宰企业终端较强转移成本能力也较强。冷鲜肉巨头发展前景非常好，主要得益于城市化进程的加快和城市居民消费习惯的转变。

2.谈2012猪肉价格走势：将可能为W型走势

提问：生猪价格和肉价之间一般会有多大差额？如何看2012年猪肉价格的走势？

冯永辉：不出现严重的供大于求货供不应求的正常情况下，肉价和猪价的价差大概是5-8元/公斤，8以上则反映严重供不应求，5以下则严重供大于求。2012年猪价走势有可能是一个“W”型走势，最高点可能达到9元/斤，最低点7-7.5元/斤

提问：这是不是意味着屠宰企业2012年的盈利水平依然堪忧？

冯永辉：是的，但会比去年好多了

提问：冯总好，我是搜猪网的忠诚FANS。新一轮的生猪上涨周期养殖户的补栏热情**降低，是否意味着中国式猪周期开始削峰填谷，没有以往那么波澜壮阔，那么惨烈？

冯永辉：不是，市场的波动幅度和频率很大程度上是受突发疫情的影响的，而非市场价值规律对生产结构的调整。本论上涨期补栏非常差的原因是2009、2010年连续两年疫病风险和市场风险同时较高，而外出务工收入又明显增加，相比于养猪高投入高风险低收入，优势明显，导致大量中小户退出，而规模场扩张又面临土地难题。

3.双汇、雨润等扩张面临地方保护主义屏障

提问：能否介绍一下当前中国屠宰市场的格局，有哪些发达国家的行业发展经验可借鉴？

冯永辉：第一梯队是双汇雨润金锣等大型企业，第二梯队是鹏程食品、各省食品集团等地方龙头，第三梯队是中小型定点屠宰场，最底层是小刀手。发达国家的经验是：打破地方垄断和提高门槛淘汰落后产能，提高承业集中度，确保食品安全。去年已发布屠宰行业12五规划，5年淘汰50%落后产能。

提问：当下屠宰业在各地接近半垄断，类似双汇雨润这样的企业在进军各地的生猪流通领域是否有相对其他企业的更大优势？

冯永辉：是的，主要优势是资金和管理方面的优势，在当地终端优势的建立需要强大的资金实力做后盾。

提问：众品这类规模相对小一点的屠宰企业在区域扩张上相对龙头企业双汇、雨润等是否存在明显的劣势？

冯永辉：屠宰行业集中度较低，大量中小型屠宰企业仍是国字号的，所以大企业的扩张面临的地方保护主义屏障比资金难题更难以解决。

提问：看好猪肉屠宰企业进入流通渠道，建立自己的直营店销售网络吗？

冯永辉：对，产业链的竞争最终会演化为终端的竞争

4.“饲料-养殖-屠宰”全产业链型企业将增多

提问：冯总觉得猪饲料企业是否有前景呢？是否会如国外一样与养殖企业融为一体而不是独立？另外，对于生猪养殖企业而言，成长的最大的门槛是什么，为什么国内过百万头的企业寥寥无几呢？

冯永辉：饲料-养殖-屠宰，这一产业链的核心是养殖，趋势是相互延伸、渗透，将来产业链型的龙头企业会越来越多，越靠近终端附加值越高，未来的农牧企业会逐渐演变成食品集团。养殖企业发展目前的瓶颈是：土地、环保、资金、人力。

提问：能详细说一下生猪屠宰的国家补贴政策么，企业满足了什么条件可以获得补贴，补贴可持续吗？

冯永辉：主要是承担有中央、地级储备肉的屠宰企业有补贴。

提问：以冷鲜肉冷冻肉为主的企业，其是否有良好的成本转嫁能力呢，或者说能够维持较为稳定的毛利率？而高低温肉制品产品的价格是否有较好的黏性，使得其毛利率与生猪价格呈反向波动呢？

冯永辉：是的，但利润不高。

提问：如何看待生猪业上下游之间的关系，在这个产业链上目前收益最大的是哪一方？

冯永辉：由于目前猪价较高，收益最大的暂时是养殖环节。但由于养殖环节承担了整个产业链的所有风险，因此长期来看风险收益不成正比。

提问：结合您对养殖瓶颈的理解，您觉得生猪养殖企业中，温氏、雏鹰还有众多自己包干养殖的，这几种模式那种在国内的发展可能会更符合国内市场环境呢？

冯永辉：5年内这种公司+农户的模式就符合国情，但长远看，土地、环保、人力瓶颈会推动牧原这种重资产工厂化养殖模式的发展。

5.瘦肉精问题的根源在于消费者的习惯

提问：瘦肉精问题的根源是出在养殖户身上还是如双汇雨润类屠宰公司企业？此类事件可以杜绝吗。

冯永辉：根源在于消费习惯，消费者多喜欢吃瘦肉，不喜欢吃肥肉，因此，屠宰企业以屠宰后的胴体计价，养殖户为了追求更高的利润才使用瘦肉精改善体形。此类事件杜绝是不太可能的，只是通过加大监管和打击力度，可以减少类似事件的发生

提问：除了瘦肉精，前阵子还疯传由于饲料中有工业铜添加，所以猪肉基本都重金属超标，这个问题您有了解吗？就作为食品而言，猪肉现在到底安全吗？

冯永辉：确实有这种情况，猪饲料中添加的铜、砷制剂会对水质和土壤造成污染，氮、磷导致水质富营养化，污染严重。单说猪肉食品总体还是安全的，但猪粪污的处理确实需要加强治理。

提问：请问大型的养殖机构，是否会主动去购买非国家强制接种的疫苗产品？目前猪的疫苗产品主要是蓝耳病和猪瘟这两类吧？

冯永辉：是的，大企业绝大多数疫苗都是采购企业的，不是国家免费给的疫苗。猪疫苗多大几十种，国家强制免疫的有猪瘟 蓝耳 口蹄疫等

6.中国猪肉市场未严格细分 高端肉市场有限

提问：现在农村很多农户养猪（多为普通猪），而丁磊等一些企业也开始进入生猪养殖领域（还不了解是否有养殖普通猪的企业）；您认为这两种养殖模式对市场猪肉售价有何影响（如果企业业养殖普通猪的话）？未来生猪养殖会朝怎样的模式发展？

冯永辉：目前猪肉市场并未严格细分，高端肉市场非常有限，而且需要非常大的投入。因此，不管是哪种养殖模式养的哪种猪，其实最终都是进入了一个产品市场进行竞争。将来趋势是细分出高端猪肉、普通猪肉。养猪业向“哑铃型”的结构发展，一端是大型产业链企业，一端是适度规模的家庭养殖业主。

提问：最近一个月生猪补栏情况如何？

冯永辉：仔猪补栏积极，母猪补栏依然较差。

提问：你认为中国总的猪猪产销量是多少？总的初级屠宰利润是多少？雨润、双汇、众品、金锣各占的市场份额，以及行业空间是多少？

冯永辉：想知道全国有多少头猪就好像有多少人一样难。目前看屠宰利润30-50元/头。前5名屠宰企业的量不到全国市场的10%。