昔日之生猪，今日之鸡蛋在年前《短评：聊聊生猪和鸡蛋》中我们就简单地谈过鸡蛋，给出了反弹布

2024-08-26

在年前《短评：聊聊生猪和鸡蛋》中我们就简单地谈过鸡蛋，给出了反弹布空、持仓过节的结论。节后低价的抄底囤货叠加元宵后返工需求的修复，导致鸡蛋价格有所反弹，但随后便重新回到我们节前文章提到的供需逻辑中去，兑现下跌预期。截止目前2405合约年后已经下跌超500点，2406价位已接近3000，2409则跌破4000，那么是否还能做空，向下还有多少空间，还是说已经可以抄底，便是本文想要跟大家讨论的。

鸡蛋与生猪一样，供需决定了其价格，而供应端影响价格的最大因素就是蛋鸡的存栏，我们将季节性的需求扰动先平滑掉，会发现蛋鸡存栏与鸡蛋价格的相关性非常高，达到了-0.75，也就是说如果把目光放长，不考虑短期的季节性需求的波动，那么其供应端对价格的解释将占据更大的比例。因此，要预测未来鸡蛋行情会如何运行，粗略了看就是推测产能的变动，然后再考虑上季节性需求的扰动因素，就基本能描绘出未来行情的大致走势了。那么如何推测蛋鸡未来几个月的存栏趋势？关系到三个因素：历史的蛋鸡存栏、鸡苗补栏以及未来的淘汰量。当月的蛋鸡存栏数据=上月的蛋鸡存栏量+5个月前鸡苗补栏-当月的淘汰量，对于4-8月的产能来看，不确定的就是每个月的淘汰量，而淘汰量不仅取决于未来预期的鸡蛋价格，也取决于17个月前上鸡的老鸡数量（可淘量），从图2来看4-7月可淘量明显偏少，纵使价格低迷，淘汰意愿强，也会受限于客观的可淘数量，同时从目前3月的鸡苗补栏、淘汰日龄和过往的季节性价格来看（纵使2017与2020这两年7月开始也会出现季节性的上涨），养殖户对下半年的价格仍然保有期待，因此我们调低7-8月的预期淘汰量，而6月面临供应增多与梅雨天气的直接冲击，价格走出年内新低的概率极大，淘汰意愿为增加，还有一点需要考虑，6月距离8-9月仅有2-3个月，在对8-9月价格期待下，换羽行为也会大量入场，因此该阶段老鸡淘汰和换羽会超过当月的可淘量，综合下来我们初步给出未来几月的蛋鸡存栏，然后推导价格走势，再根据价格走势微调淘汰量，最终形成图4未来蛋鸡出栏的预测图。从图来看今年或许是继2017、2020年后又一次供应压倒价格的一年，且最大的不同是供应的增加才刚刚开始，并在人们最期待的7-8月达到巅峰。而季节性的需求则构成了在供应决定鸡蛋价格下的扰动因素，当下“三月三”以及之后的五一是导致盘面价格存在反弹动作的需求预期驱动，同时对7-8月的期待也通过08、09合约给出5-600+升水表现了出来，但就如上面所说，供应决定了今年的长趋势，短期的反弹则是需求扰动的表现，在长趋势的视角下，每次的反弹都是布空的机会。

最后，去年的生猪是不断被打破预期的一年，“不断探底的大趋势夹杂着因出栏节奏而出现的价格起伏”是笔者去年对生猪走势的预判，今年这句话可以送给鸡蛋，即“不断探底的大趋势夹杂着因需求扰动而出现的价格起伏”。而且今年的鸡蛋因需求扰动的反弹会远远小于往年，当下清明反弹的失效，三月三反弹的弱势，五一反弹也可能仅在100点左右（气温上涨叠加多雨，库存天数不低，难再习惯性抄底囤货），上半年保持坚定做空观点不动，下半年注意仓位，防范梅雨季节后低价抄底囤货的略大反弹，但越抄底会发现蛋越多，升水的预期也终将被打破，反弹做空也是今年9月前的操作策略。唯一需要注意的是老鸡大量的换羽与超淘汰，这会改变当月与未来的鸡蛋供应变化，后期会继续关注。昔日之生猪，今日之鸡蛋。相比于生猪波动剧烈但上下方向来回转换的今年，趋势性较好的鸡蛋是投资者不错的选择之一。