双汇发展 Notes：猪肉价格对双汇的影响 双汇发展 作为一家“屠宰+

双汇发展作为一家“屠宰+肉制品”加工企业，猪是其最大的原材料。可能很多人会认为生猪的价格对公司利润影响很大，实则不然。

从下面这张图中，我们可以看到：

1. 公司净利润波动比生猪价格波动要小

2. 公司净利润与生猪价格之间并没有显著关系

为什么生猪价格对公司利润影响不大呢？我们先要高清楚公司业务。

如下图所示，双汇发展两个主要业务：

1. 屠宰加工——原材料：生猪；产成品：生鲜冻品

2. 肉制品加工——原材料：生鲜冻品；产成品：高低温肉制品

其中生猪价格首先影响屠宰业务，其次影响肉制品加工业务。对于屠宰业务和肉制品加工业务，分别如何应对生猪价格上涨的影响呢？

对于屠宰业务来说，仅有一种方法：将涨价转嫁给下游，否则只能牺牲自身利润率。

对于肉制品加工业务来说，有三种方法可供选择：

1. 转嫁下游

2. 使用替代品（鸡肉）

3. 海外采购（Smith field）

双汇在海外采购方面具有优势，因其母公司万洲国际控股美国大型肉制品加工企业Smithfield。

因此，如果猪价上涨，肉制品加工业务受到的冲击较小。从下图我们可以看到，肉制品加工业务毛利率与猪价其实呈正相关关系。虽然生鲜冻品毛利率会受到猪价上涨的不利影响，但公司总体毛利率保持稳定。

所以，猪肉价格并非影响公司利润的主要因素，即公司并不具有周期属性。

$双汇发展(SZ000895)$

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