市场情绪推涨生猪价格或有所突破

2024-06-29

来源：和合期货作者：和合期货

研报正文

一、三季度行情回顾

三季度生猪走势曲折蜿蜒，7 月上旬生猪价格延续前期跌势在低迷中度过，现货价格维持在 14 元/公斤以下弱势震荡，猪粮比价跌破5：1 的关键水平，猪价步入过度下跌以及预警区间，而生猪期货价格在 7 月中旬以年度低点14840元/吨筑底。其逻辑在于淡季市场下消费支撑乏力，需求增量难以跟进供应增量。后期货市场于 7 月中旬迎来一波短期上涨行情，现货价格同步上涨，一度突破8元/斤的价格，养殖利润扭亏为盈。此次上涨主要是供应压力有所缓和，生猪均重下降，挺价压栏和二次育肥进场，且异常天气(台风+强降雨)影响生猪调运，阶段性缺大猪助力猪价。随着短期利好消退，生猪期现货价格于8 月初再次回落，尽管出于对 9 月开学季以及中秋国庆的需求增量预期，但压栏以及二育猪源释放，规模猪企加大出栏，供应压力加大，需求跟进不足，市场呈现旺季不旺的市场格局。当前冻品库存高企，市场缺猪不缺肉，生猪市场弱势震荡。

二、现货价格走势

(一)生猪价格

7 月上旬生猪价格低位徘徊 14 元/公斤下，7 月下旬生猪价格上涨，月末生猪现货价格突破 16 元/公斤，8 月生猪价格在 17 元/公斤以上徘徊，随着市场情绪回落，9 月生猪价格回落至 17 元/公斤以下。据中元国养猪网数据，截至9 月28日，外三元生猪价格为 16.03 元/公斤，较 7 月初上涨 2.31 元/公斤，涨幅16.84%;内三元生猪价格为 16.09 元/公斤，较 7 月初上涨 2.42 元/公斤，涨幅17.7%。

(二)仔猪价格

9 月第三周全国仔猪价格延续普跌态势，平均价格为31 元/公斤，比前一周下跌 2.9%，同比下跌 29.5%，跌逾 16 个月低点。

三、生猪供应压力仍存，双节需求不及预期

(一)10 月或达母猪出栏高峰，产能去化进度缓慢

根据能繁母猪存栏推算，能繁母猪存栏在 2023 年 3-10 月生猪出栏环比增加，预计在今年 10 月左右母猪出栏量达到最高。从生猪产能来看，生猪持续去化但进程缓慢，生猪存栏增加，根据统计局的数据，二季度末，全国生猪存栏43517万头，同比增加 460 万头，环比增加 423 万头。 8 月末全国能繁母猪存栏量4241 万头，比 4100 万头的正常保有量高出 3.4%，同比下滑1.92%，环比下滑0.7%。今年 2-7 全国新生仔猪量同比增长 8.4%对应未来 6 个月生猪供应继续增加，7月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长 3.1%，对应 8 月、9 月份生猪供应稳定增加。

(二)生猪出栏体重节节攀升

国内出栏体重继续增长，双节带动需求好转预期，养殖户出栏节奏偏缓，有一定压栏惜售看涨情绪，且肥膘价差无明显收窄，肥猪价高畅销，规模场出栏均重持续缓增。9 月 21 日当周，全国外三元生猪出栏均重为121.72 公斤，较上周增加 0.26 公斤，连续 6 周增加，创 17 周高点。

(三)备货需求不及预期，生猪屠宰量下降

8 月白条价格处于相对高位，抑制了下游订货的积极性，屠宰业普遍缩量保价，部分企业趁机出库冻品，开工率震荡下降。随着国内降温及学校开学，下游需求有所改善，厂家订单有所增多，开工情况略有好转，但当月开工率及屠宰量环比双双下降。农业农村部公布的数据显示，8 月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为 2645 万头，环比下降 1.4%，刷新 6 个月低点，同比增长22.1%，1-8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为 21471 万头，同比增长13.2%。

四、低价抑制猪肉进口，冻品库存高企

从冻肉从月度对比来看，年猪肉进口量环比逐月减少，可见猪价长期处于弱势对抑制猪肉进口。根据海关数据，2023 年 8 月国内猪肉产品进口总量11 万吨，猪肉及杂碎进口为 21 万吨。2023 年 1-8 月国内猪肉进口总量达到117 万吨，较上年同期的 113 万吨小幅增加。猪肉冻品库存居于近几年高位水平，库存压力仍存。

五、成本居高，猪价走弱养殖利润持续亏损

7-8 月上旬，玉米市场偏强运行，前期贸易商库存较低，挺价惜售情绪增强，淀粉价格有所上涨，深加工企业亏损程度减轻，部分低库存用粮企业提价收购，产销区玉米市场价格均稳中有升。7 月底到 8 月初，受台风残余环流北上影响，京津冀以及东北局部地区出现强降雨，部分低洼农田遭受偏重涝害，局部地区运费价格上涨，引发市场对产量的担忧，且小麦价格偏强运行，对玉米形成比价提振，东北和华北玉米现货市场价格均稳中有升。后美国农业部供需报告(USDA)下调玉米消费量，玉米供给持续宽松，全球玉米仍维持增产预期，且国内9 月玉米持续上量中，供应宽松预期下，玉米价格有所下调。需求生猪存栏季节性增长，饲料消费需求趋旺。玉米丰产预期较强，预计价格下行有限，高位运行。据WIND数据显示，9 月 27 日玉米价格为 2879.14 元/吨，较 7 月初上涨37.1 元/吨。

7-8 月豆粕价格强势上涨，国内东北产区陆续进入大豆关键生长阶段，多地出现连续降雨，大豆苗情普遍较好。国储陈豆拍卖成交量增加，但基层余豆偏少，国产大豆市场价格获得支撑。且黑海出口路线受阻，大豆到港量延迟，豆粕库存较低，供应偏紧预期下豆粕价格上涨。随着大豆到港量增加，同时美豆收割期临近，大豆价格季节性回落，且美豆出口疲弱，豆粕价格下行。预计随着大豆逐步上量，豆粕库存或有累库态势，但饲料需求也有一定增量，预计豆粕价格偏弱运行。据 WIND 数据显示，9 月 28 日豆粕价格为 4651.71 元/吨，较7 月底上涨406.85元/吨。

养殖利润受成本和猪价影响，三季度养殖利润持续长期亏损，猪价7 月下旬上涨，养殖端短期微盈，但随着猪价的回落，养殖端再次转为亏损。据WIND数据显示，截至 9 月 28 日自繁自养生猪利润亏损 70.7 元/头，较7 月初亏损收窄267.24 元/头;外购仔猪利润亏损 145.98 元/头，较 7 月初亏损收窄261.91 元/头。

六、后市展望

生猪养殖端从 2021 年起，大部分养殖企业遭遇连续亏损，生猪长期低迷现状下，今年也是迎来了最长期亏损，前三季度生猪价格并未有大的突破，养殖端仅在 7 月下旬短期微盈。四季度生猪市场逐步进入旺季，南方腌腊季以及元旦备货需求增加预期下，市场情绪推涨，生猪价格或有所突破。根据能繁母猪存栏推算，今年 10 月或达出栏高峰，且无节日等利好助力，预期猪价依旧处于震荡格局，随着生猪出栏进一步减缓，11 月、12 月需求进一步增量，供需矛盾减小，猪价或有进一步突破。

关注生猪压栏或者育肥情况、需求兑现情况

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